10月新增貸款社融環比被腰斬 降資金成本亟須減稅
降資金成本亟須減稅 10月新增貸款環比腰斬
本報記者 肖君秀 溫彥卿
深圳、北京報道
雖然央行[微博]在這一年裡連續降準、降息放水以刺激經濟，但實體經濟對資金需求卻顯疲軟態勢。央行發佈的最新數據顯示，10月社會融資規模增量為4767億元、新增貸款5136億元，環比9月出現“腰斬”。
“中國應抓住時機，下決心擴大減稅力度，提高金融供給效率，降低資金成本。” 11月12日，萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰告訴本報記者，唯有減稅才是救經濟的房貸南投國姓房貸靈丹妙藥。
央行貨幣供應充足，10月M2同比增速13.5%，環比上漲0.4個百分點，創年內新高。實體經濟的低迷使得資金需求不足，10月經濟數據顯示，工業增加值與固定投資環比增速均下滑，唯有消費略有起色。興業銀行首席經濟學傢魯政委[微博]認為，投資啟而不動，消費反彈不可持續。
經濟復蘇乏力的當下，未來財稅政策發力成為關註點，增加財政支出、大力減稅使企業恢復活力，甚至降個稅促進消費都有望出臺。央行貨幣政策“進攻”之後，接下來輪到財政政策接棒加碼，雙管齊下以穩定實體經濟。
經濟企穩“失約”
市場普遍預計，央行持續降準、降息放水之下，實體經濟將在今年四季度迎來企穩。然而，近期的金融數據和經濟數據均證明，實體經濟還是處於下行通道之中，仍未能見到穩定的明確信號。
10月12日，央行發佈的數據顯示，10月社會融資規模為4767億元，新增貸款5136億元。這兩項數據9月分別為1.3萬億元、1.05萬億元，可見兩項數據10月環比9月雙雙均出現瞭“腰斬”。
招行銀行高級分析師劉東亮[微博]認為，盡管有年末臨近的時點因素，但更多的還是反映瞭實體經濟羸弱、有效需求不足，以及面臨壞賬壓力下銀行對風控標準提高所帶來的雙殺局面。
對於新增貸款和社會融資規模“腰斬”，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇[微博]表示，“經濟下行壓力下，企業投資經營活動不活躍，銀行放貸也更趨謹慎。”
實體經濟的疲軟，10月份經濟數據更加一目瞭然。10月份工業增加值同比增長5.6%，前值5.7%；10月份固定資產投資累計同比增長10.2%，前值10.3%；10月份社會消費品零售總額同比增長11.0%，前值10.9%。
工業增加值同比增長數值，遠遠低於市場預估的5.8%，魯政委認為一個重要原因是人民幣實際有效匯率高估，對可貿易程度高的工業企業構成瞭強烈的緊縮性影響。此外，10月份固定資產投資累計同比增長10.2%，這是自去年6月份至今已連續放緩16個月。
其中最大的亮點是消費，10月份社會消費品零售總額同比增長11.0%，是今年以來月度最高增速。但魯政委認為，消費能否持續保持穩定增長仍有不確定性，“在經濟面臨持續下行壓力時，勞動力市場也會承受壓力，最終沖擊居民收入和消費。”
央行持續寬松之下，經濟為何遲遲未能企穩，下行的壓力究竟來自何處？瑞銀中國首席經濟學傢汪濤分析稱，經濟下行所承受的壓力最主要是來自於房地產建設的調整以及工業、礦業，由於房地產建設調整帶來的負面影響，工業生產和投資也會受到下行壓力。基礎設施建設和工業這類傳統行業繼續下行，這可能是經濟增長放緩最主要的原因。
目前經濟正處“三期疊加”階段，即經濟增速換擋期、經濟結構調整陣痛期以及前期刺激政策消化期，央行一年來打出降準和降息組合拳，但從10月的數據來看經濟仍未企穩，貨幣政策的邊際效應正在減弱。
政策輪番上場
經濟數據不如預期，市場再次渴盼央行降準、降息，以進一步支持實體經濟復蘇。但貨幣政策加碼行至今日，未來財政政策將接棒，展現“進攻性”的一面。
經濟通縮的風險進一步加大，10月CPI同比僅上漲1.3%，PPI同比下跌5.9%。10月社會融資規模和新增貸款出現“腰斬”，由此可見，央行持續的寬松仍未能使經濟企穩回升，貨幣政策的邊際效應正在減弱。
劉東亮認為，盡管雙降的邊際效應在下降，但未來貨幣政策繼續放松的迫切性並沒有降低，“在增量融資難以提振的情況下，至少可以減輕存量債務的成本。債券市場的調整壓力將因此減輕。”
瑞銀最新報告也稱，貨幣寬松本身拉動增長的作用有限，但可以為財政措施和結構性改革創造空間，減輕還息負擔、改善企業現金流。二者均有助於緩和企業部門資產質量惡化、放緩不良貸款生成速度。
所以市場機構普通認為，年內降準可期，甚至可能降息，減少企業債務壓力，以繼續支持實體經濟企穩。
央行繼續寬松可期，但是僅僅是央行的寬松已遠遠不夠。滕泰分析稱，為瞭確保經濟盡早觸底復蘇，當前最有效的措施是下決心擴大減稅力度，並發行國債彌補財政缺口，既能刺激企業投資和居民消費，又可以提高社會資金的使用2016房貸利率最低銀行信貸年息效率，從而開啟中國經濟增長新周期。
11月9日，國務院總理李克強主持召開經濟形勢座談會指出，要用好積極財政政策空間，合理加大減稅力度，幫助企業渡難關、調結構、增後勁。
財政部已將進一步加碼經濟推向幕前。實際上，財政第一個大招已放出，10月份，全國一般公共預算支出13491億元，比去年同月增長36.1%。這一增速遠超上月25%的水平，創下自2014年5月以來的新高。顯然，財政部已經走到穩增長的主角位置上來。
目前企業稅負主要包括增值稅17%；社保繳費以工資的42%到45%征收，還有殘疾人基金、工會費等費用；此外政府各種收費和罰款每年有2萬億-3萬億元。
中央黨校國際戰略研究所副所長周天勇[微博]分析，“未來可以將增值稅降低1至2個百分點，堅決清理各項違規收費和罰款，同時把小微企業的增值稅、營業稅起征點從現在的3萬元，提高到10萬元。”
此外，市場上一直呼籲調整個稅起征點，今年全國兩會時，多位人大代表曾建議個稅起征點由目前的3500元上調至5000元。
滕泰認為，在經濟低迷時減稅，在未來經濟過熱、有通貨膨脹風險時償還，把未來經濟景氣或過熱階段的資源提前到目前經濟低迷階段使用，不僅有利於當前經濟企穩回升，也有利於避免下一輪經濟過熱的發生，是熨平經濟波動的有效手段。
最近兩年，央行的貨幣政策表現為“進攻性”，不斷降準、降息以穩定經濟，但財政政策卻表現為“保守方”，對地方債務進行約束以及基建投資下滑。然而10月財政政策已經轉向“進攻性”，未來有望持續並進一步加大力度。2016年，有望財政方面赤字擴大，並且進行大力減稅。
周天勇認為，接下來從以貨幣政策為主轉向以財政政策為主。“從今年來看，貨幣收縮是不可能的，但是放得太開就會導致通貨膨脹，貨幣政策隻能是微調放松，不能大放松。所以現在主要起宏觀調控作用的隻能是財政政策。”
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20151114/012323765751.shtml
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